东方园林:三驾马车驱动未来业绩持续高增长

　　东方园林公司2016年前三季度利润增速97.02%,略高于我们预期2个百分点,公司预计全年利润增幅区间为【70%-100%】。2016年前三季度公司实现营业收入50.12亿元,同比增长46.39%;实现归属于上市公司股东净利润5.17亿元,同比增长97.02%,其中Q3单季收20.94亿元,同比增长75.92%,单季净利润2.2亿元,同比增长109%。

　　公司综合毛利率28.87%,较去年同期下滑4.27个百分点,期间费用率降低3.03个百分点,资产减值损失/营业收入比重下降2.14个百分点,净利率提升4.05个百分点。受营改增过渡期影响,营业成本增长快于营业收入,导致综合毛利率下滑4.27个百分点;公司期间费用率同比降低3.03个百分点,主要系同期管理费用增速低于收入增速所致;公司资产减值损失/营业收入比例较去年同比下降2.14个百分点,源于公司加大收款力度,还款金额增加,相应资产减值损失有所减少。

　　公司对应收款项的催收力度增加致使经营性现金流净额较去年多流入8.38亿元,收现比增加23.83个百分点。2016年前三季度公司经营性现金流净额2.15亿元,较去年同期多流入8.38亿,主要是公司继续加大对应收账款的催收力度,回款金额同比大幅增加。公司收现比较去年增加23.83个百分点至75.3%,付现比71.12%,较去年同期增加4.95个百分点。

　　在手PPP订单充足,为今后业绩提供充足保障。公司目前已公告PPP大单851亿,是15年收入的15.8倍。三季度其他非流动资产12.25亿,比中报增加了3亿,主要为公司对PPP公司的股权投资。

　　流域治理、海绵城市、危废处理驱动未来业绩高成长。公司14年开始推进的水资源管理、水污染治理水生态修复、水景观建设“三位一体”的模式,符合海绵城市建设理念,具备充足的先发优势。随着“水十条”进入落地阶段,我们测算“十三五”期间流域治理综合投资需求达7000亿元以上,目前尚无行业龙头,东方园林有望凭借行业地位,技术储备等优势充分享受市场需求的爆发。公司15年通过并购进入危废处理领域,并与金融机构合作设立环保产业并购基金,未来通过外延+内生快速扩张。