天域生态：市政园林加速拓展，PPP助力成长

　　天域生态(603717)

　　园林板块新股，市政园林占比高：天域生态于2017年3月上市，发行后总股本1.73亿股，募集资金6.32亿元。公司第一大股东罗卫国及其一致行动人史东伟合计持有公司股权的49.51%，大股东持股比例较为集中。公司主营业务为市政园林及地产园林生态工程施工，并提供从苗木种植到园林生态工程的设计、施工及养护产业链一体化服务;2016年公司实现营收8.26亿元，其中市政园林、地产园林分别占比82.01%/11.46%。

　　在手订单充足，布局PPP+生态环保业务：截至2016年末，公司园林生态工程施工业务在手未完工订单23.68亿元，为2015年营业收入8.2亿元的2.89倍。2017年1-3月，公司及子公司新签项目合同14项，合计金额为1.34亿元，公司在手订单充足，保障后续业绩释放。同时，公司积极开拓PPP业务，承接多项生态修复项目，项目经验储备丰富，在生态修复领域积累了设计施工、运营管理经验，同时，公司围绕水治理、土壤治理，与国家环保土壤环境管理与污染控制重点实验室、国家高原湿地研究中心等多家机构建立了技术合作关系，为公司主营业务扩围奠定良好基础。城镇化建设带动绿化需求，PPP放量园林企业受益：2016年，我国城镇化率达到57.35%，“十三五”规划2020年中国常住人口城镇化率目标达到60%，我国城市化率逐年增加，带动市政园林产业需求。同时，截至2017年3月末全国入库PPP项目共计12,287个，累计投资额14.6万亿元，其中，生态环保相关项目数1491个，占比12.13%;投资额16427亿元，占比11.25%，生态相关PPP项目占比相对较高。从区域角度来看，公司重点布局的西南地区入库项目数3185个，占比25.92%;入库金额约3.89万亿元，占比26.79%，西南地区为公司PPP战略提供市场。

　　“大行业小公司”，成长空间较大：园林行业属于典型的“大行业小公司”，行业集中度低，行业结构比较分散。目前我国园林企业数量合计已超过16000家，共有园林规划设计院和设计公司超过1200家。截至2016年6月30日，行业内具有城市园林绿化一级资质的企业1348家，具有风景园林工程设计专项甲级资质的企业292家，同时具有上述两项资质的公司约100家。截止2017年5月26日，在12家园林上市公司中，东方园林作为行业龙头企业，市值约428亿元，稳居第一位;天域生态总市值较小，约56亿元，处于行业中下水平。公司顺利完成IPO，资金充裕将助力公司实现业务扩张。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价40元。公司是园林工程板块2017年3月上市企业，目前市值约56亿元，在园林板块中市值规模较小，成长空间大。公司在手订单充裕，为今明年业绩释放提供保障，同时公司发力PPP，布局包含水治理在内的生态修复领域，进一步打开公司未来成长空间;我们看好公司成长，预计公司2017-2019年营业收入规模分别为12.89亿元、17.84亿元和23.04亿元，同比分别增长56.2%、38.4%、29.1%，同期净利润分别为1.73亿元、2.42亿元、3.23亿元，同比增速分别为57.5%、40.0%、33.5%。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价40元，相当于2017年40的动态市盈率。