元成股份：园林绿化全产业链 市政地产并举助发展

3月3日消息：元成股份，股票代码：603388，是一家拥有从工程施工、景观设计、绿化养护、苗木种植到信息服务完整产业链的跨区域园林产业综合服务商，业务范围已经涵盖了园林绿化产业链的各个环节。公司以华东为中心，以西北、华中地区为两翼，已实现市政园林、地产园林两大业务板块的均衡发展。2016年，公司实现营业收入5.46亿元，归母净利润0.53亿元，同比增长23%、8.6%。

“大行业，小公司” 资金&渠道驱动规模扩张

2014年我国城市园林绿化投资额达到1817.60亿元，预计2015年市场容量在1993.35-2293.84亿元之间；按照房地产投资额的2-3%用于园林投入计算，预计2016年地产园林的市场规模在2090.78-3278.73亿元之间。园林工程行业进入壁垒低、区域分隔、需方零散、劳动密集等特点导致行业极为零散，集中度低；2014年，行业CR4为4.44%，CR50为17.85%。

工程施工占比超90% 全产业链+主业双领域并举 

工程施工业务收入占比超90%，贡献主要收入。公司以市政园林与地产园林双业务并举，已实现均衡发展，市政园林项目为公司贡献了较高的毛利率，而地产景观园林项目为公司带来了更快的回款速度和更高的品牌知名度。公司2013-2016年各年度新签合同前五名项目近三年复合增速达69.72%，公司长期与政府部门以及知名房地产商保持紧密合作，保证了公司的业务稳定。而近两年公司也转向承接更多的市政园林项目，综合毛利率明显上升。

公司未来发展

园林绿化工程施工业务在未来几年仍将占据公司的核心地位；绿化景观设计业务、园林绿化相关软件研发也将是公司重点发展的方向。除此以外，苗木种植作为公司园林绿化产业链的上游，公司未来将大力投入。

盈利预测和估值

我们预测公司2017-2019年净利润分别为0.57亿元、0.67亿元和0.77亿元，按发行后总股本10000万股计算的2017、2018、2019年的EPS分别为0.57元、0.67元和0.77元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2017年30-40倍PE，对应价格区间为17.1~22.8元。

兴证建筑团队介绍：

兴证建筑团队在2016年新财富评选中获得第2名，未来前行之路我们定当快马加鞭，做您信赖的品牌研究团队！　　　

孟 杰：建筑和工程行业首席分析师

清华大学土木工程系学士、土木工程硕士

2016年 新财富最佳分析师第二名、

2015年 新财富最佳分析师第五名、

2012年 新财富分析师第五名（团队成员）

黄 杨：建筑和工程行业助理分析师

厦门大学金融学硕士

2016年 加入兴业证券

2016年 新财富最佳分析师第二名（团队成员）

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(来源：兴证建筑)