棕榈园林：市政项目推进加快 业绩拐点信号明显

1月26日消息：一、事件

公司发布公告，此前签订的《聊城徒骇河景观工程投资建设合同》实际实施获得重大进展。在首期示范段之后，公司此次与业主签订了《聊城徒骇河景观工程实施协议(第二期)》、《聊城徒骇河景观工程实施协议(第三期)》，三期工程合计总金额为3.96亿元，相当于2012年公司收入的12.4%。

二、我们的分析与判断

市政园林推进进度明显加快，全年收入预计将达到8-10亿元。此前市场一直担心公司手持的约40亿市政园林在手订单(含框架协议)不能有效落地，进而对这一块的收入和利润贡献前景预期悲观。根据我们的了解，去年底以来公司对市政园林的组织架构进行了重新梳理，包括成立事业部及设立单独的市政园林营销团队，并加大了对市政园林已签框架协议的后期协调推进。从目前的情况看，这些措施已取得良好成效，此次公告的聊城徒骇河景观工程在1年内连续落实3个单项工程，合同价值3.96亿元，占此项目17亿元框架性协议总金额的23%。我们预计公司当前具备开工条件并已实际开工的市政园林项目总金额在15亿元左右，按上半年实现约3亿元的收入结算进度，全年市政园林的收入贡献将达到8-10亿元，显著好于市场此前仅5-6亿元左右的悲观预期。

上半年地产园林订单仍保持30%的稳定增速，下半年工程量将迎来释放高峰。地产园林行业的施工景气通常较房地产销售滞后1年左右，这主要是因为地产园林通常在房地产项目竣工交楼前半年集中进场实施，而房地产项目竣工交楼又普遍滞后于预售晚1年半左右。我们判断去年3季度开始的地产销售景气将在下半年传导至地产园林的施工景气，这从公司上半年设计订单的高速增长也可得到印证。

行业有望普遍迎来一轮再融资，龙头企业强者愈强。近期行业内东方园林的再融资获批表明了监管层对行业发展支持的态度。园林行业对改善城市空间、减轻城市污染有重大生态效应，同时行业目前仍处于快速发展阶段，我们预计包括公司在内的多数上市园林企业都将寻求通过再融资等形式扩充运营资金实力，继续巩固在苗木、营销网络上的更大优势。

三、投资建议

维持推荐的投资评级。预计3季度起公司业绩的同比、环比增速都将有明显提升，公司全年业绩增速将回到30%以上的快速增长轨道。预计2013-2015年EPS分别为0.87、1.22和1.69元，维持推荐评级。