11月4日消息：业绩反转确认,“背靠大树”有望高速成长。公司2015年前三季度营收约5.6亿元(同比+36.06%),实现归母净利润约492.7万元(同比+141.69%),低于预期。云投集团自入主公司以来已“蛰伏三年”,且拟认购公司非公开定增募集资金约12.0亿中的8亿,大股东大力支持公司发展意味着公司有望进入快速成长期。考虑到业绩增长低于预期,我们下调公司2015/16EPS预测至0.05/0.11元(原0.13/0.34元),考虑到近期市场风险偏好提升及公司尝试转型“生态+”战略,提升公司估值水平,参考可比公司PS及PEG估值水平,给予公司2015年4.58倍PS及4.64倍PEG估值,提升目标价至22.5元,增持评级。
员工持股规避代理人问题,管理能力料显著提升。公司目前净利润增长主要来自洪尧园林的贡献,根据三季报少数股东权益得到洪尧园林2015年前三季度实现净利润约3200左右,若“剥离”公司原有业务仍为亏损,公司管理效率仍待提升。公司近期公布了“生态1期”员工持股计划,领导层与上市公司利益捆绑料将提升公司管理能力。
开发旅游地产项目,“生态+养生”综合体如火如荼。公司通海县“山、城、湖”区域生态(旅游)综合体PPP,有望介入后期该项目的运营,进军“生态+旅游”综合体新业务模式。2015年10月公司公告拟成立孙公司在重庆市石柱县打造“生态旅游、生态养生”等新型旅游综合体项目,项目占地超过2.7万平方米,公司在“生态+旅游”的业务发展上再落一子。
风险提示:非公开发行未通过、订单签订低于预期、管理效率未提升
(来源：国泰君安)
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