东方园林：业绩下滑有所收窄 盈利能力持续下降

10月29日消息：投资要点

公司2015年前三季度实现营业收入34.24亿元,同比增长1.78%，主要源于子公司收入的大幅增加。1)分季度来看,公司在Q1和Q2分别实现营业收入3.84亿元、18.50亿元和11.90亿元,分别同比增长-28.37%、5.09%和11.45%,一季度业绩大幅下滑之后二三季度逐季好转,收入增幅逐季扩大;

公司2015年前三季度盈利能力较去年同期有所下降:前三季度公司实现综合毛利率33.15%,较去年同期下降1.84%(图2)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分别为33.73%、33.81%和31.93%,分别同比提升1.31%、-4.65%和1.37%。毛利率的下降叠加期间费用率的大幅提升,公司2015年前三季度净利率下降明显。公司2015年前三季度实现净利率7.51%,较去年同期下降4.71%,

公司于2013年在巩固主业的基础上提出了“二次创业”的全新布局,进行业务的创新和升级。公司目前正处由传统市政园林景观业务向生态治理业务转型期,2015年上半年整体业绩下滑明显,预计公司全年业绩达到2014年推出的二期股权激励计划行权条件相对较难(以14年为基数,净利润同比增速≥35%)。公司在金融保障模式和PPP模式等领域的工作正在陆续推进,期内也中标多个PPP项目,后续可以关注公司在生态治理业务转型及业务拓展等方面的进展情况。

盈利预测与评级:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.57元、0.64元和0.72元,对应PE分别为67倍、60倍和54倍,维持公司“增持”评级。。

(来源：兴业证券)