蒙草抗旱：内生外延驱动业绩高增长

4月28日消息：投资要点

普天并表+项目推进顺利=收入大幅增长。公司2014年实现营业收入16.26亿元,同比增长117.67%,收入大幅增长主要源自于普天园林并表,剔除普天园林因素,母公司营业收入为10.81亿元,同比增长46%。分公司来看,2014年母公司、子公司分别实现收入10.81亿元、5.45亿元,母公司收入同比增长45.67%,子公司收入较上年同期完全是新的增量,主要源于普天园林的并表。

公司2014年实现综合毛利率31.17%,较去年同期下降5.82个百分点,实现净利率10.26%,较去年同期下降3.67%(图2),主要受到并表普天园林的地产园林业务毛利率较低的影响。

公司2015年1季度盈利能力有所下滑,实现综合毛利率33.81%,较去年同期下滑0.38%,实现净利率11.99%,较去年同期下滑2.02%,净利率较大的下滑幅度主要来自于资产减值损失占比的提升。

公司2014年期间费用占比为10.79%,较去年同期下降0.25%(图3)。1)公司2014年管理费用占比为6.07%,较去年同期下降2.12%,公司控制费用效果明显;2)财务费用占比为3.08%,较去年同期提升1.72%,财务费用大幅度提升的主要原因在于公司在期内对金融机构贷款增加及发行短融;3)销售费用占比为1.64%,较去年提升0.15%。

盈利预测、估值和评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.48元、0.58元、0.69元,对应PE分别为49倍、41倍、35倍。维持公司“增持”评级。